從2008年次在中央電視臺露面，向國人介紹鮮為人知的頭顱修補(bǔ)新材料，到12年后的今天，國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)

　　成立于2005年的，其產(chǎn)品主要是鈦材料和聚醚醚酮(PEEK)材料，應(yīng)用于神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定和心胸外科胸骨固定領(lǐng)域，屬受國家監(jiān)管的第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品。(根據(jù)國家發(fā)布的《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》，三類醫(yī)療器械是級別的醫(yī)療器械，也是必須嚴(yán)格控制的醫(yī)療器械。)

　　招股書顯示，目前已取得12個III類植入醫(yī)療器械注冊證，涉及多個細(xì)分領(lǐng)域的首創(chuàng)產(chǎn)品。其中，截至目前，的PEEK材料顱骨修補(bǔ)和固定產(chǎn)品占據(jù)國內(nèi)75%的份額，遙遙于其他同行。

　　雖然根據(jù)南方所數(shù)據(jù)顯示，2018年，四氟防腐我國使用顱骨修補(bǔ)板修補(bǔ)重建顱骨缺損的手術(shù)中，93%采用鈦材料產(chǎn)品，但是由于鈦材料術(shù)后感染率高，患者術(shù)后對冷熱反應(yīng)敏感，同時在CT、MRI檢查時容易產(chǎn)生偽影等缺點，PEEK材料近幾年在顱骨修補(bǔ)領(lǐng)域的滲透率快速提升。四氟防腐

　　招股書顯示，2017年~2019年，PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品和鈦材料神經(jīng)外科產(chǎn)品為康拓醫(yī)療貢獻(xiàn)了94%~95%的營業(yè)收入。其中，PEEK材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入的增幅明顯高于鈦材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

　　截至2019年，PEEK材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)從2017年的24.28%提升到了44.66%。與此同時，雖然鈦材料產(chǎn)品價格僅是PEEK材料價格的十分之一，但是康拓醫(yī)療的鈦材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比卻從2017年的70.49%降至2019年50.11%。

　　據(jù)悉，在鈦材料顱骨修補(bǔ)領(lǐng)域，康拓醫(yī)療不僅面臨國外進(jìn)口廠家強(qiáng)生辛迪思、美敦力、史賽克等廠商的相對壟斷，還面臨國內(nèi)其他廠家，例如大博醫(yī)療、雙申醫(yī)療和康爾醫(yī)療等的競爭，但仍在國內(nèi)市場保有競爭力。

　　南方所數(shù)據(jù)顯示，2018年，康拓醫(yī)療在國內(nèi)鈦材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品市場中市占率約為9%，僅次于辛迪思(27%)、(23%)，排名第三，但在國內(nèi)眾多廠商中仍舊排名。

　　而在PEEK 顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品方面，康拓醫(yī)療具有較大優(yōu)勢。康拓醫(yī)療擁有國內(nèi)國產(chǎn) PEEK 顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品注冊證，并能在48小時內(nèi)交付產(chǎn)品。這樣的先發(fā)優(yōu)勢使得相較于同樣在國內(nèi)擁有PEEK修補(bǔ)/固定產(chǎn)品注冊證的辛迪思、邁普醫(yī)學(xué)、康爾醫(yī)療等廠商，康拓醫(yī)療國內(nèi)市占率穩(wěn)居前列。

　　根據(jù)南方所數(shù)據(jù)顯示，2018年康拓醫(yī)療在國內(nèi)PEEK 顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品市場上以約75%的市占率高居榜首。

　　值得注意的是，康拓醫(yī)療拳頭產(chǎn)品的毛利率極高，市場競爭力較強(qiáng)。招股書顯示，康拓醫(yī)療的PEEK顱骨修補(bǔ)/固定產(chǎn)品的毛利率隨著市場推廣期的結(jié)束大幅提升，其中，PEEK材料顱骨固定產(chǎn)品的毛利率自2017年以來，始終保持90%以上的毛利率，在2019年甚至高達(dá)96.98%，而貴州茅臺同期的毛利率為93.78%。

　　超高的毛利率給康拓醫(yī)療帶來充足的現(xiàn)金流。根據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)，康拓醫(yī)療的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流兩個指標(biāo)皆為正，且經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量每年都能翻一番，增幅比營業(yè)收入還大。2019年末，康拓醫(yī)療在手現(xiàn)金超過1.1億元，占總資產(chǎn)的49%。

　　與此同時，基金君注意到，康拓醫(yī)療不論是PEEK產(chǎn)線，還是鈦產(chǎn)線的產(chǎn)能都已經(jīng)接近飽和。報告期內(nèi)，其中PEEK顱骨修補(bǔ)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為101.54%、109.00%、108.78%；PEEK顱骨固定產(chǎn)品的產(chǎn)量分別產(chǎn)能利用率為52.54%、91.50%、100.29%；鈦顱骨修補(bǔ)/固定產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也在90%左右。

　　為了解決產(chǎn)能不足的問題，康拓醫(yī)療擬募資4.2億元，在西安高新區(qū)內(nèi)新建一個高端三類植入醫(yī)療器械產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)與研發(fā)基地，主要用于高端三類植入醫(yī)療器械生產(chǎn)與研發(fā)。該基地占地面積將超過4萬平方米，是目前辦公、生產(chǎn)基地的8倍。

　　新的生產(chǎn)基地建成后，不僅可以擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)能力、投產(chǎn)即將獲得注冊證的新型產(chǎn)品，同時，康拓醫(yī)療還打算將美國子 BIOPLATE 部分鈦材料產(chǎn)品線轉(zhuǎn)移至本基地生產(chǎn)，進(jìn)一步降低鈦材料產(chǎn)品的成本，提高在市場中的競爭力。

　　此外，康拓醫(yī)療還打算投資1.5億元用于建設(shè)研發(fā)中心和中試車間，提升高端產(chǎn)品研發(fā)能力。

　　康拓醫(yī)療表示，目前PEEK材料供應(yīng)商為INVIBIO，雖然雙方已建立了長期合作的良好關(guān)系，但為進(jìn)一步提升抗風(fēng)險能力，康拓醫(yī)療已經(jīng)啟動供應(yīng)商備選計劃，截至目前，已跟德國的一家PEEK材料供應(yīng)商達(dá)成合作協(xié)議，正在履行相關(guān)注冊認(rèn)證手續(xù)。

　　與此同時，為了降低PEEK材料產(chǎn)品的價格，加大研發(fā)力度，正著手培育國內(nèi)醫(yī)用級別的PEEK材料供應(yīng)商，期待在不久的將來，能真正實現(xiàn)從材料到生產(chǎn)全部國產(chǎn)化。四氟防腐

　　雖然康拓醫(yī)療在骨科的細(xì)分領(lǐng)域顱骨修補(bǔ)處于國內(nèi)地位，但是并不打算止步于此。

　　根據(jù)招股書，康拓醫(yī)療將以本次科創(chuàng)板上市為契機(jī)，通過募集資金投資項目的建設(shè)，一方面繼續(xù)保持在國內(nèi)神經(jīng)外科細(xì)分領(lǐng)域的地位，進(jìn)一步提高市場占有率，并進(jìn)一步開拓海外市場；另一方面不斷豐富心胸外科、口腔、神經(jīng)脊柱等多個領(lǐng)域的產(chǎn)品系列，完善產(chǎn)品布局，不斷提高的綜合競爭力，未來將為業(yè)績增長提供持續(xù)動力。

　　康拓醫(yī)療表示，未來也將從人類健康需求與疾病診療趨勢出發(fā)，結(jié)合的研發(fā)、生產(chǎn)和市場拓展能力，圍繞神經(jīng)外科、心胸外科和口腔科等領(lǐng)域進(jìn)行全球產(chǎn)品布局。以守護(hù)生命健康為宗旨，堅持科技創(chuàng)新，持續(xù)提供高質(zhì)量、價格合理的產(chǎn)品和服務(wù)，并努力為患者、員工、合作伙伴、股東和社會創(chuàng)造價值，成為一家行業(yè)的健康服務(wù)解決方案供應(yīng)商。
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